观点汇总|浙商证券王大霁：七轮共识行情五大阶段，AI算力“风险钝化期”持股为主，盯紧三类拐点信号

　　5月29日，浙商证券策略首席分析师王大霁做客新浪证券直播间，全面复盘A股历史上七轮板块共识行情，提炼主线行情完整生命周期规律，并定位当前AI算力赛道所处阶段，给出清晰的策略判断与拐点跟踪框架。视频直播>>

　　浙商证券王大霁拆解板块抱团五阶段：AI算力行情正处“风险钝化期”

　　王大霁回顾，A股历史上已走出7轮典型板块共识行情，从早年“五朵金花”、2012年互联网行情，到“茅指数”、“宁指数”，再到“924行情”前的红利主线，直至当下AI算力，若细分创新药、半导体等赛道可达9轮。基于多轮复盘，他将共识行情完整生命周期划分为五个阶段。

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　　第一阶段为驱动萌芽期，底层逻辑如经济回暖、政策落地、技术突破初现，但尚未形成共识，仅被少数人视作短期主题。AI算力的萌芽可追溯至2021-2022年，GPT问世前AI仅被当作普通科技题材。

　　第二阶段为预期差凸显期，标志性事件落地后少数派提出新逻辑，与主流观点分歧，随后产业进展持续验证。对应AI行情，2022年末至2023年初大模型问世，商业化潜力被敏锐资金捕捉，预期差逐步填平。

　　第三阶段为资金共振期，机构、外资、杠杆资金集中涌入，行情进入最陡峭的主升浪，AI算力的这一阶段大致覆盖2024年下半年至2025年全年。

　　第四阶段为风险钝化期，市场对高估值、高拥挤度、政策风险等容忍度大幅提升，利空不跌，调整后快速新高，标的呈现“涨时领涨、跌时抗跌”。王大霁明确判断，当前AI算力行情正处此阶段。

　　第五阶段为共识松动期，流动性收紧、业绩不及预期、替代赛道崛起等负面信号累积，资金开始止盈，共识瓦解。此前红利主线便是典型案例：2024年年中后行情分化、不断缩圈，最终仅银行板块维持热度，主线彻底走弱。

　　浙商证券王大霁：从“五朵金花”到AI算力，复盘A股七轮共识行情

　　王大霁表示，回顾历史，每一轮共识行情都完整走完这五个阶段。

　　2003—2007年周期“五朵金花”行情，由经济高增与重工业化驱动，少数派坚持长期逻辑，龙头业绩兑现后形成共识，风险钝化期周期股被给予成长估值，最终因次贷危机与流动性收紧崩塌。

　　2009—2012年医药行情，医保改革与老龄化共振，市场担忧降价风险，少数派提出“用量补价”，龙头业绩验证后共识形成，后因医保控费加码松动。

　　2013—2015年互联网+行情，移动互联网革命叠加宽松流动性，市场质疑盈利模式，少数派开创流量估值新范式，风险钝化期创业板PE高达160倍，最终因监管去杠杆引发踩踏。

　　2016—2021年大消费“茅指数”行情，经济L型换挡、外资流入重塑审美，茅台50倍PE仍被视为买点，后因全球滞胀、美联储加息松动。

　　2019—2022年新能源“宁指数”行情，自主可控与全球绿色共振，终局估值盛行，后因加息、渗透率放缓瓦解。

　　2022—2024年红利行情，低利率下追逐类债资产，险资主导入场，最终因风险偏好回升缩圈终结。

　　当下AI算力行情，2026年以来，随着OpenClaw等现象级应用引爆AI Agent想象空间，全社会Token使用量持续高增长，共识进一步强化。

　　浙商证券王大霁：本轮AI算力行情的萌芽，可追溯至2021—2022年

　　王大霁指出，回顾本轮AI算力行情的完整演进脉络，其萌芽阶段可追溯至2021到2022年，彼时人工智能更多停留在安防、语音识别等细分领域，尚未形成明确的市场主线，整体仅被视为普通科技主题。真正的主线起点出现在2022年底至2023年，OpenAI大模型的落地成为关键转折点，机构开始普遍认可AI的产品化能力与商业化前景，行情随之启动；2024年市场环境偏弱，AI板块走势相对平淡，整体处于休整状态。

　　进入2024年下半年至2025年，英伟达业绩持续兑现，国内光模块龙头企业业绩高增，算力产业链逻辑彻底闭环，机构资金集中涌入，有色、通信板块表现亮眼，AI算力正式进入资金共振的主升浪阶段，市场共识全面形成。

　　王大霁表示，自2026年以来，AI算力行情进一步进入风险钝化阶段，市场观点高度一致，看空声音基本消失，板块呈现明显的利空不跌、高位抗跌特征，即便面对地缘冲突等外部冲击，也表现出极强的韧性；与此同时，OpenClaw现象级智能体应用的出现，进一步抬升市场预期，推动行情持续走强，这一阶段也是整轮行情涨速最快、短期超额收益最显著的时期。

　　AI行情还能涨多久？浙商证券王大霁：山高路窄边走边看，紧盯三类拐点信号

　　对于投资者最关心的行情拐点问题，王大霁强调无需盲目猜测顶部，核心在于建立清晰的跟踪体系，重点监测三类可能引发共识松动的关键信号。

　　第一类是产业基本面信号，包括海外四大云厂商资本开支动向、光模块与内存等核心产品的订单及价格趋势，警惕价格战与降价风险，同时密切跟踪AI应用端的月活、付费率、Token调用增速等核心数据，从产业链上下游验证景气度变化。

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　　第二类是市场交易层面信号，重点关注板块估值分位数、成交占比即拥挤度以及换手率变化，尤其警惕换手率放大但股价高位滞涨的情况，这往往是共识松动的早期信号，而高拥挤度快速回落也需高度警惕。

　　第三类是宏观与资金行为信号，核心关注美联储货币政策走向、中东局势对油价的影响，以及机构持仓变化、大股东与高管减持行为等，宏观流动性波动与资金行为转向，往往会成为高估值板块共识瓦解的重要催化剂。

　　王大霁总结指出，纵观A股历史上七轮板块共识行情，当前AI算力行情正处于第四阶段即风险钝化期，这一阶段市场共识最强、赚钱效应最突出，但也需警惕潜在的拐点风险。投资者无需纠结于预判上涨空间，而应重点跟踪各类松动信号的累积情况，判断是否出现量变到质变的转折。在多数信号未同步转弱前，策略上坚持持有为主、边走边看，理性把握本轮AI算力行情的强势阶段。