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烧碱旺季依旧难旺？

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　　作者：麻景峰/F03121716、Z0023347/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

旺季不旺风险

　　往年“金九银十”大幅上涨多因碱厂液碱库存告急，但当前库存仍同比偏高，下游囤货意愿差，今年很可能重复去年旺季不旺的表现。

中期格局

　　9月集中检修结束→10月供应回升→烧碱大概率延续过剩格局。

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　　今日（8月18日）上午，烧碱盘面出现异动，受出口大单询盘影响，盘面迅速冲高，午后回落。上个月（7月24日）也有类似驱动，但盘面同样回落，核心原因仍在于供给端压力偏大，出口放量难以弥补内需疲弱，市场信心不足。

　　今日（8月18日）部分碱厂将湿吨价格上调10-20元，现货端短期内支撑偏强，临近交割SH2609合约贴水，主力合约SH2611也略贴水，期现价格估值低位。

　　图 1：烧碱期现价格走势（元/吨）

　　当前检修量尚能对供给压力有所缓解，烧碱装置夏季检修集中，主力下游氧化铝运行产能略有抬升，期间供需压力中性。在烧碱产量未完全恢复、下游需求回暖、出口放量的情况下，期现价格或能有小幅反弹，但主要以短期错配为主，难成反转。往年“金九银十”的旺季大幅上涨多由于碱厂液碱库存的告急，但当前库存水平仍同比偏高，下游囤货意愿较差，那么今年很可能再次重复去年“旺季不旺”的表现。待9月集中检修结束，10月后供应压力回升，烧碱大概率将延续过剩格局。

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　　因此，烧碱在需求端增长乏力情况下，若想反转只能寄希望于液氯价格大幅下跌或海内外PVC边际产能进一步退出，但中期看相对悲观。策略上，预估烧碱主力合约以低位震荡为主，可逢反弹布局SH2701空单。

　　图 2：烧碱产能利用率（%）